Портфель: считаем сценарии

Восемь ответов о сравнении результатов и рисков портфеля. Все активы, изменения цен и параметры вымышлены; сценарии не являются прогнозом и не задают предельные потери.

Почему коэффициент бета не обещает точное движение бумаги вслед за индексом?

Бета описывает чувствительность изменений выбранного актива к изменениям ориентира в принятой статистической модели. Это не постоянный множитель любой будущей сделки и не максимальная потеря. Значение зависит от данных, периода и выбранного индекса.

Учебная линейная модель содержит только связь с индексом и задаёт бету 1,2. Для изменения индекса на плюс 5% связанная часть изменения актива равна плюс 6%. Но если в том же сценарии отдельное влияние на компанию составляет минус 10 процентных пунктов, общий заданный результат будет минус 4%, а не плюс 6%.

Две составляющие здесь специально заданы для объяснения, а не оценены по реальным данным. В настоящем расчёте есть неопределённость, а связь может меняться. Число 1,2 не означает, что цена обязательно вырастет на 1,2% или что риск полностью описан одним отношением.

Источник: FINRA: бета и рыночные колебания.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Как учёт выплат в ориентире меняет сравнение результата портфеля?

Сравнивая портфель и индекс, уточняйте, учитывают ли оба выплаты. Индекс только цен и индекс полной доходности могут описывать разные результаты одного рынка. Нужно также согласовать период, валюту и расходы.

Учебный портфель за год дал 8% с учётом выплат. Цена выбранной корзины выросла на 5%, а её заданный полный результат с выплатами составил 9%. Сравнение только с ценовыми 5% показывает преимущество портфеля на три пункта. Сопоставление с полными 9% показывает отставание на один пункт.

В модели показатели уже рассчитаны, повторно прибавлять выплаты не нужно. Реальный полный индекс имеет собственные правила реинвестирования и налоговых допущений. Прежде чем объяснять превосходство управляющего, убедитесь, что сравниваемые показатели включают одинаковые составляющие.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Чем вклад актива в результат портфеля отличается от его доли в конце периода?

Вклад в процентный результат простого портфеля можно рассчитать по начальной доле и доходности актива. Конечная доля описывает уже изменившуюся структуру стоимости. Эти проценты относятся к разным вопросам и не взаимозаменяемы.

Учебный портфель 100 000 рублей: актив А занимает 20 000, Б — 80 000. А вырос на 50%, Б не изменился, потоков и расходов нет. Конечная стоимость 110 000, общий рост 10%. Вклад А равен 20% × 50% = десять процентных пунктов. Его конечная доля — 30 000 / 110 000, около 27,27%.

Число 27,27% не является доходностью А и не равно его вкладу в результат. При пополнениях, продажах и выплатах нужен согласованный способ расчёта. Пример показывает один период с неизменным количеством активов, а не универсальный отчёт для любого счёта.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Как наличие неработающей денежной части меняет результат всего портфеля?

Результат вложенной части и всего счёта может различаться, если часть денег остаётся без дохода. Для полного результата учитывают все составляющие начальной стоимости. Денежный остаток может выполнять полезную задачу, даже если уменьшает процент роста счёта.

Учебный счёт 100 000 рублей: 80 000 вложено в актив, 20 000 остаётся деньгами без дохода. Актив вырос на 10%, став 88 000. Общая стоимость счёта — 108 000, то есть плюс 8%. Приписать всему счёту рост 10% означало бы начислить доход и на денежную часть, которая его не получила.

В модели нет пополнений, расходов и процентов на деньги. В реальном плане остаток может быть предназначен для близкого платежа или новых покупок. Одного процента доходности недостаточно, чтобы решить, какую долю денег человеку следует держать: учитывают цель и сроки.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Почему акции и облигации одной компании могут создавать общую зависимость от неё?

Разные виды бумаг одного выпускающего бизнеса дают разные права, но могут зависеть от одних и тех же финансовых проблем компании. Разделение вложений по названиям инструментов не устраняет автоматически риск одного источника выплат.

Учебный портфель 100 000 рублей содержит акции компании на 20 000 и её облигации на 30 000, остальные вложения — 50 000. Совокупная стоимость требований к этой компании составляет 50% портфеля. Если в заданном тяжёлом сценарии акции теряют всю стоимость, а облигации половину, потеря равна 20 000 + 15 000 = 35 000.

Это условный сценарий, а не прогноз и не юридическое определение взыскания долга. Фактические потери разных требований могут отличаться. Для оценки концентрации полезно видеть и классы активов, и общую зависимость от отдельных компаний и связанных групп.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Чем чистая рыночная позиция отличается от общего размера длинных и коротких позиций?

Длинная позиция выигрывает от роста цены при прочих равных, короткая — от её снижения и имеет особые обязательства. Разность денежных размеров позиций называют чистой экспозицией в выбранном сравнении, а сумма абсолютных размеров показывает общий охват. Маленькая разность не означает маленький риск.

Учебная длинная позиция стоит 100 000, короткая по другому активу — 80 000. Разность равна 20 000, сумма размеров — 180 000. Если первый актив падает на 10%, а второй растёт на 10%, потери по заданному сценарию составят 10 000 и 8 000, всего 18 000 до расходов.

Активы здесь разные, поэтому неблагоприятные движения могут сочетаться. В реальности короткая продажа требует понимания обеспечения, заимствования и риска; пример не рекомендует её использование. Сопоставление двух размеров не заменяет анализ совместных сценариев и обязательств.

Источник: Investor.gov: устройство и риски короткой продажи.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Как посчитать потерю портфеля по явно заданному неблагоприятному сценарию?

Сценарная проверка задаёт изменения каждой части портфеля и складывает их денежное влияние. Она помогает увидеть выбранную комбинацию событий, но не устанавливает вероятность и не определяет максимальную возможную потерю.

Учебный портфель 100 000 рублей: акции 60 000, облигации 30 000, деньги 10 000. В сценарии акции падают на 30%, облигации на 5%, деньги не меняются. Потери составят 18 000 и 1 500, общая стоимость — 80 500. Снижение всего портфеля равно 19,5%, а не простому среднему двух заданных процентов.

Это одна комбинация предпосылок без сделок и денежных потоков. Настоящие активы могут двигаться иначе, а расходы и валюты добавляют влияния. Полезно проверять несколько содержательных сценариев, сохраняя исходные доли и не называя выбранный плохой исход гарантированным пределом риска.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/

Как порядок доходностей влияет на остаток при промежуточном снятии денег?

Без денежных потоков перемножение одинаковых коэффициентов даёт одинаковый итог независимо от порядка. Но снятие между периодами меняет сумму, участвующую в следующем изменении. Поэтому для расходования накоплений важен путь результата.

Учебный начальный капитал 100 тысяч рублей, после первого периода снимается десять тысяч. При последовательности плюс 20%, затем минус 20% остаток равен (100 × 1,2 − 10) × 0,8 = 88 тысяч. При обратной последовательности получается (100 × 0,8 − 10) × 1,2 = 84 тысячи. Без снятия оба пути закончились бы 96 тысячами.

Снятая сумма в обоих сценариях одинакова и не считается убытком вложений. Модель не включает расходы и налоги и не прогнозирует доходности. Она показывает, почему план регулярных расходов нельзя оценить только по средней доходности или по итоговому результату рынка без изъятий.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться самостоятельному анализу рынка и понимать финансовые расчёты: https://studentwyckoff.com/