Оценка акций: расчёты

Восемь самостоятельных ответов об оценочных коэффициентах и корпоративных решениях. Все компании, цены и сценарии учебные. Здесь нет оценки реальных бумаг и персонального подбора вложений.

Что означает отношение цены акции к балансовой стоимости P/B?

P/B сопоставляет цену акции с приходящейся на неё балансовой величиной собственного капитала. Собственный капитал в простой модели — разница активов и обязательств по данным баланса. Он не равен автоматически сумме, которую можно быстро выручить при продаже имущества.

Учебный баланс в миллионах рублей: активы 160, обязательства 100, собственный капитал 60. При шести миллионах одинаковых обыкновенных акций получается десять рублей балансового капитала на акцию. Если цена восемь рублей, P/B равен 0,8. Это означает цену 80% выбранной балансовой величины, а не обещание получить балансовые десять рублей на каждую купленную акцию.

Проверьте качество активов, ожидаемые убытки, правила учёта, нематериальные статьи и состав капитала. В примере нет привилегированных акций и других сложностей. При отрицательном капитале обычное толкование положительного P/B не работает. Низкое число помогает задать вопрос о причинах оценки, но не доказывает выгодность покупки.

Источник: Fidelity: отношение цены к балансовой стоимости.

Разбирайтесь в смысле оценочных коэффициентов вместе со школой Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Чем стоимость всех акций отличается от показателя стоимости бизнеса EV?

Рыночная капитализация относится к стоимости акций. Для сопоставления бизнеса используют также EV — показатель, в котором учитывают выбранный долг и денежные средства. Конкретный состав EV может включать дополнительные статьи, поэтому формулу нужно читать.

Учебная упрощённая модель в миллионах рублей: капитализация 1 000, заёмный долг 400, учитываемые деньги 100. По формуле «капитализация плюс долг минус деньги» EV равен 1 300. Здесь нет привилегированных акций, долей других владельцев в дочерних компаниях и прочих корректировок. Сопоставлять 1 000 с EV другой компании без проверки состава было бы сравнением разных величин.

Для реального расчёта уточняйте виды долга, доступность денег и даты исходных данных. Рыночная цена акций может быть текущей, а баланс — более ранним. EV — расчётный показатель для анализа; он не является обещанной ценой продажи всей компании или автоматически установленной справедливой стоимостью.

Источник: Nasdaq Data: состав Enterprise Value.

Учитесь различать стоимость доли акционеров и более широкий расчёт бизнеса в Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Как прибыль на акцию и выбранный коэффициент вместе меняют условную оценку?

В простой модели цену можно выразить как прибыль на акцию, умноженную на принятый P/E — отношение цены к этой прибыли. Тогда результат зависит сразу от двух предположений. Это способ исследовать сценарий, а не узнать объективно правильную будущую цену.

Учебный сценарий А: ожидаемая прибыль десять рублей на акцию, выбранный коэффициент 15. Условная оценка равна 150 рублям. В сценарии Б прибыль шесть рублей, коэффициент 12: результат 72. Прибыль уменьшилась на 40%, коэффициент — на 20%, а итоговая оценка снизилась на 52%. Их влияние перемножается: 0,6 × 0,8 = 0,48.

Выбор коэффициента требует обоснования и не гарантирует, что рынок примет именно его. Уточняйте период прибыли, число акций, сравнимость бизнеса и смысл сценария. Полезно менять предположения по одному, а затем вместе: так видно, откуда берётся разница результата. Все числа вымышлены, конкретные акции здесь не оцениваются.

Проверяйте чувствительность финансовых моделей к предположениям на обучении Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Чем дивидендная доходность отличается от доли прибыли, направленной на дивиденды?

Дивидендная доходность сопоставляет выплату с ценой акции. Доля распределения прибыли сопоставляет дивиденд с прибылью, приходящейся на ту же акцию. Один и тот же дивиденд даёт разные проценты, потому что основания разные.

Учебные годовые значения: цена акции 100 рублей, прибыль на обыкновенную акцию десять, дивиденды за тот же период восемь. Дивидендная доходность относительно заданной цены — 8 / 100 = 8%. Доля распределения прибыли — 8 / 10 = 80%. Ни восемь, ни восемьдесят нельзя использовать без пояснения, к какой сумме относится процент.

Проверьте, сопоставлены ли одинаковые периоды и виды акций, фактическая или предполагаемая выплата. Прошлый дивиденд не становится гарантией следующего. Доля прибыли также не заменяет проверку денежных средств и обязательств. При убытке обычное сравнение долей с положительной прибылью требует особой осторожности: привычный процент может потерять полезный смысл.

Источник: CFA Institute: доля прибыли, распределяемая акционерам.

Читайте формулу показателя и проверяйте основание каждого процента в школе Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Как обратный выкуп за собственные деньги меняет баланс компании?

Обратный выкуп — приобретение компанией собственных акций у владельцев. Если для него расходуются имеющиеся деньги, уменьшается денежный запас. В простой модели возврата капитала уменьшается и собственный капитал — балансовая разница активов и обязательств.

Учебный баланс в миллионах рублей: активы 100, обязательства 40, собственный капитал 60. Выкуп собственных акций за десять без прочих операций и расходов уменьшает активы до 90, капитал до 50; обязательства остаются 40. Отношение обязательств к капиталу меняется с 40 / 60, около 0,67, до 40 / 50 = 0,8. Долг в рублях не вырос, но его отношение к меньшему капиталу увеличилось.

В настоящем анализе проверяют источник финансирования выкупа, цену, объём и дальнейшую судьбу акций. Если деньги заняты, изменения будут другими. Само объявление программы ещё не означает полного исполнения. Пример показывает выбранный баланс при состоявшемся выкупе, а не обещает рост цены оставшихся акций.

Источник: CFA Institute: дивиденды и обратный выкуп акций.

Учитесь прослеживать последствия корпоративных решений по нескольким показателям в Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Как меняется доля владельца при выпуске новых акций другим участникам?

Доля владения зависит от числа принадлежащих человеку акций и общего количества соответствующих акций. Если новые акции получают другие участники, прежнее количество у человека может сохраниться, а процент владения уменьшиться.

Учебная компания: всего 100 одинаковых акций, у владельца десять. Его доля — 10%. Компания выпускает ещё 25 акций другим участникам; прежний владелец не участвует и сохраняет десять. Всего становится 125, его доля — 10 / 125 = 8%. Уменьшение составляет два процентных пункта, или 20% прежней доли.

Это не доказывает автоматического падения денежной стоимости пакета на 20%: компания могла получить новый капитал, а его использование и цена выпуска имеют значение. Для реальной ситуации изучают права, условия выпуска, разные классы акций и возможности участия. Число бумаг, процент владения и денежная оценка пакета — отдельные величины.

Различайте количество акций, долю владения и оценку пакета вместе со школой Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Почему высокая прибыль удачного года может сделать P/E обманчиво низким?

У бизнеса, зависящего от отраслевого цикла, прибыль хорошего года может сильно отличаться от результата в других условиях. Цена, разделённая на временно высокую прибыль, даёт низкий P/E даже без изменения цены.

Учебный пример: акция стоит 60 рублей, в особенно удачном году прибыль на акцию 12. Отношение равно пяти. Если для отдельного сценария принять более обычную прибыль шесть рублей при той же цене, получится десять. Цена не изменилась, изменилось предположение о способности зарабатывать. Выбранные шесть рублей здесь лишь учебная гипотеза, а не установленный нормальный уровень реальной компании.

Чтобы исследовать такой вопрос, смотрят причины прибыли за несколько периодов, цены продукции, затраты и состояние отрасли. Простое среднее прошлых лет не гарантирует будущего результата. Не объявляйте хороший год устойчивым только потому, что он последний, и не считайте условную нормализацию точным прогнозом. Коэффициент читают вместе с предположением о прибыли.

Источник: CFA Institute: цикличность прибыли и оценочные коэффициенты.

Учитесь оценивать устойчивость исходных данных и сценарии бизнеса в школе Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Почему отношение прибыли к цене E/P не является обещанной денежной выплатой?

E/P — прибыль на акцию, разделённая на её цену. Для положительных сопоставимых значений это обратное отношение к P/E. Оно показывает масштаб выбранной прибыли относительно цены, но не устанавливает, сколько денег перечислят владельцу.

Учебный пример: цена 100 рублей, годовая прибыль на акцию пять. P/E равен 20, обратное отношение E/P — 5%. Компания может направить прибыль на развитие, погашение долга или распределение по принятым решениям. Из рассчитанных 5% не следует, что владелец получит пять рублей в следующем году.

Совпадение этого числа со ставкой вклада или купонным процентом облигации не делает условия одинаковыми. У инструментов разные права, выплаты и риски; сам купон тоже не равен автоматически доходности покупки. Для E/P уточняйте период и состав прибыли, возможность её повторения и денежный поток. Это показатель анализа, а не гарантированная доходность вложения.

Учитесь отличать расчётный коэффициент от условий реальной выплаты на обучении Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/