Облигации: расчёт сценариев

Восемь самостоятельных ответов о выплатах, сравнении доходностей и правах по облигациям. Все цены, ставки, компании и условия договоров учебные. Здесь нет подбора конкретных бумаг и обещаний результата; действующие правила отдельных рынков не переносятся на другие автоматически.

Как перевести прирост бескупонной облигации за два года в постоянный годовой темп?

Бескупонная облигация в рассматриваемой модели не даёт промежуточных выплат: деньги поступают при погашении. Полный прирост за несколько лет и соответствующий ему постоянный годовой темп — разные величины. Для двух лет находят годовой множитель, который при двух последовательных применениях даёт общий результат.

Учебная покупка за 900 рублей, выплата через ровно два года — 1 000, обязательство исполнено полностью. Общий прирост — 100 / 900, около 11,11%. Годовой множитель равен квадратному корню из 1 000 / 900, примерно 1,05409. Постоянный годовой темп — около 5,41%. Проверка: 900 × 1,05409 × 1,05409 даёт примерно 1 000 с учётом округления.

Модель не учитывает расходы и налоги; расчёт предполагает получение обещанной суммы в заданную дату. Простое деление 11,11% на два даст другой способ усреднения. Реальные облигации могут иметь иной срок, календарь и метод котирования доходности. Расчётная ставка сама по себе не устраняет риск неполучения выплаты.

Источник: Investor.gov: бескупонные облигации.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться разбирать доходность и условия инструментов: https://studentwyckoff.com/

Как повторное вложение первого купона меняет конечную сумму?

Купон может быть выплачен раньше погашения основной суммы. После выплаты деньги уже находятся у владельца, и дальнейший результат зависит от их использования. Реинвестирование означает повторное вложение полученной выплаты; его условия нельзя считать известными только из купонной ставки первоначальной бумаги.

Учебная облигация куплена за 1 000 рублей. Через год выплачено 100 купона, ещё через год — 100 купона и 1 000 основного долга. Если первый купон хранится без дохода, к концу второго года получится 1 200 рублей. Если эти первые 100 на весь оставшийся год вложены под условные 10% и выплата исполнена, получится 110 + 100 + 1 000 = 1 210. Дополнительные 10 заработаны отдельным размещением первого купона.

В обоих сценариях первоначальная облигация перечислила одинаковые суммы. Разница возникла после промежуточной выплаты. Расходы и налоги не учитываются; второй инструмент и его доходность вымышлены. При сравнении конечных результатов уточняйте, какие предположения о повторном вложении включены в расчёт.

Источник: CFA Institute: купоны, их реинвестирование и результат владельца.

Понимайте денежные потоки и предпосылки доходности вместе со школой Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Означают ли четыре купонные выплаты в год четырёхкратный годовой процент?

Частота выплат показывает, как годовая сумма распределена по датам. Она сама по себе не умножает годовую ставку. Сначала выясняют, к какому периоду относится объявленный процент и от какой суммы он рассчитывается.

Учебные условия: неизменный номинал 1 000 рублей, фиксированный купон 12% годовых, год для модели разделён на четыре равные части. За весь год купоны составят 120 рублей, по 30 в каждой из четырёх выплат. В варианте с двумя равными полугодиями по тем же простым условиям было бы по 60, также 120 за год. Умножение 12% на четыре ошибочно превратило бы годовую ставку в ставку каждого квартала.

В реальных выпусках суммы зависят от календаря, правил подсчёта дней, изменения номинала и других условий. Более раннюю выплату можно использовать раньше, но её повторное вложение — отдельная операция с отдельным результатом. В этом примере купоны после получения не приносят дополнительного дохода, налогов и комиссий нет.

Школа Student Wyckoff приглашает учиться читать ставку вместе с её периодом и базой: https://studentwyckoff.com/

Как учесть накопленный купон при покупке и продаже без промежуточной выплаты?

Для результата владения важны полные уплаченная и полученная суммы. Если чистая цена облигации указана без накопленного купонного дохода, эту начисленную часть отдельно учитывают и при входе, и при выходе. Накопленный купонный доход сокращённо называют НКД.

Учебная покупка: чистая цена 1 000 рублей и НКД 10, всего уплачено 1 010. Продажа позже, до купонной выплаты: чистая цена осталась 1 000, НКД вырос до 30, получено 1 030. При отсутствии иных платежей результат — 20 рублей, около 1,98% от 1 010. Нулевая разница чистых цен не означает нулевой результат, а все полученные 30 НКД не являются новым заработком: 10 уже уплачены при покупке.

Модель не учитывает расходы, налоги и риск расчётов. Правила начисления и сумма НКД заданы; для настоящей сделки нужны реальные даты и условия бумаги. Если между покупкой и продажей была выплата, её также включают в движение денег, избегая повторного учёта одной суммы.

Источник: FINRA: начисленный купонный доход.

Учитесь сверять результат по полным денежным суммам в школе Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Как индексация основной суммы может изменить купон при неизменной процентной ставке?

У некоторых облигаций сумма основного долга меняется по установленному индексу. Если купонная ставка применяется к этой изменяемой базе, денежная выплата может вырасти без повышения самой ставки. Важно прочитать, что именно индексируется и какой индекс использован.

Учебная облигация имеет исходную основную сумму 1 000 денежных единиц. По заданному правилу она увеличилась на 10% до 1 100. Купон за условный полный год равен 2% от уже скорректированной базы: 22 вместо 20. Дополнительные две единицы объясняются изменением основания расчёта. Это не повышение ставки с 2% до 2,2%: ставка осталась 2%.

Пример показывает механизм и не воспроизводит точные условия конкретного российского или зарубежного выпуска. Проверяют индекс, задержку его применения, даты, правила при снижении индекса и возможные пределы. Рост индексируемой суммы также не обещает роста биржевой цены: рыночная стоимость и договорная база выплат — разные величины.

Источник: TreasuryDirect, США: пример облигаций с изменяемой основной суммой TIPS.

Школа Student Wyckoff приглашает изучать устройство инструментов и самостоятельный анализ рынка: https://studentwyckoff.com/

Что показывает разница доходностей облигации и выбранного ориентира?

Разницу между расчётной доходностью облигации и доходностью сопоставимого ориентира называют спредом доходности. В долговом сравнении это отличие от разницы цен покупки и продажи. Такая надбавка может отражать несколько рисков и особенностей, включая кредитный риск и ликвидность.

Учебные годовые доходности, рассчитанные одинаковым способом: у корпоративной облигации 11%, у выбранного ориентира 8%. Разница — три процентных пункта. Если доходность первой стала 12%, а ориентира 10%, новая разница — два пункта: она сузилась, хотя обе доходности выросли. Само число три не обещает владельцу три пункта дополнительной фактической прибыли.

Для содержательного сравнения нужны сопоставимые валюта, срок, условия выплат и права досрочного действия. Часть различия может быть связана с трудностью продажи, а не только с риском неплатежа. Доходности в примере вымышлены; изменение рыночной цены до продажи или неполная выплата долга способны изменить реальный результат.

Источник: CFA Institute: спред доходности, кредитный риск и ликвидность.

Проверяйте, с чем сравнивается показатель, на обучении школы Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/

Как оценить стоимость акций, получаемых при заданном обмене облигации?

Конвертируемая бумага предусматривает возможность или обязанность обмена на другую бумагу по установленным условиям. Для облигации это могут быть обыкновенные акции. Нужно выяснить, кому принадлежит решение, когда оно возможно и как определяется число акций.

Вымышленная облигация по условиям может быть обменена по решению владельца на 50 акций. При условной рыночной цене акции 18 рублей стоимость такого набора — 50 × 18 = 900. При цене 24 рубля — 1 200. Если сама облигация сейчас стоит 1 020, сравнение с 900 или 1 200 показывает разные стороны выбора, но ещё не определяет его результат с учётом всех условий и расходов.

В реальной бумаге учитывают срок обмена, изменение коэффициента, остальные выплаты, право компании на действия и возможность продать полученные акции. Рыночная цена акции может измениться до завершения операции. Указанная стоимость набора не является гарантированной суммой получения и не заменяет чтение условий выпуска.

Источник: Investor.gov: конвертируемые ценные бумаги.

Школа Student Wyckoff приглашает разбирать права владельца и механику финансовых инструментов: https://studentwyckoff.com/

Как порядок требований к компании влияет на возможный возврат долга?

Если средств для всех кредиторов не хватает, значение имеет установленный порядок удовлетворения требований. Субординированный долг — долг, который по предусмотренным условиям стоит ниже определённых старших требований. Одинаковое слово «облигация» не означает одинаковую очередь и одинаковую защиту.

Учебная модель распределения: после всех иных расходов для двух групп доступно 100 миллионов рублей. По заданной очереди сначала полностью оплачивается старший долг 80 миллионов, затем младший долг 50 миллионов. Первой группе достаётся 80, второй остаётся 20. Возврат второй группы — 20 / 50 = 40% её требования, потеря — 60%. Общая нехватка средств здесь 30 миллионов.

Все права, суммы и очередь в модели заданы, других кредиторов нет. Реальное распределение зависит от закона нужной страны, обеспечения, документов выпуска и процедур. Даже нахождение выше другой группы не гарантирует полный возврат при ещё меньшем объёме имущества. До сравнения ставок нужно понять юридическую природу требования.

Источник: Investor.gov: старшинство и субординация корпоративного долга.

Учитесь рассматривать обещанные выплаты вместе с правами и риском в школе Student Wyckoff: https://studentwyckoff.com/